首日即封涨！怎么看短纤期货的超预期表现？

作者：郑邮飞/Z0010566/

一德期货能化分析师

1． 涤短涨停超预期

涤短期货上市首日即封于涨停板，说实话在上市之前，由于基本面情况在聚酯产业链中算比较健康的，也正叠加短期终端订单集中下达，聚酯产销火爆，涤短上涨呼声强烈，我们也推荐低买，但直接大幅高开后封于涨停板也是略超出市场预期。

2． 怎么看当前短纤的价格？

按照当前TA05和EG05的价格算，05短纤的盘面熔体成本为4400元，今日短纤涨停价对应加工差1432。我们可以回顾下现货方面的历史加工差。从历史上看，短纤加工差基本运行在800-2100元/吨的区间，目前现货加工差在1480元/吨左右，属于相对中值的水平。而从基本面情况看目前短纤运行相对健康，高开工，低库存，高利润。给较高的加工差也是合理的。但是从未来短纤产能投放情况来看，短纤势必面临利润压缩的预期，因此我们认为短纤利润的远期曲线应该是BACK结构。静态看的话05PF盘面对应的加工差目前应该差不多（现货加工差1480>05PF加工差1432>09PF加工差）。

动态看的话短期毕竟终端火爆，工厂库存偏低，挺价意愿也比较足，短期现货加工差中性估值情况下再次出现拉大的可能性也较大，有可能上冲1700元/吨加工差，期货盘面加工差可能略低些。

从期现套利角度来看05PF价格，按照当前5520左右的出厂价（5600送到均价，80运费），5%的资金利息算，05PF持仓成本大概420元/吨，对应05PF无风险价格为5940。静态看05PF上方仍有小部分空间。动态看需要参考现货涨价幅度，不过原料无论是PTA还是MEG，当前均属于低估值，在短期需求较好推动背景下有反弹动能，推动短纤成本上升。

3． 短纤基本面数据一览

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