瑞银：理文造纸持审慎看法重申沽售评级 目标价4.3港元

受惠于旺季潜在价格升势带动，理文造纸的股价自9月11日以来累升约25%。瑞银发表报告指，理文造纸（02314）在利润方面存在忧虑，因为公司进口废纸配额到2021年后很有可能被降至零，故该行将公司2020至2022年盈利预测调整3-10%，以反映回收纸价向下的影响。目标价由4元升至4.3元，重申“沽售”评级。

瑞银指出，今年首七月内地进口牛卡纸等的规模达364万吨，按年升127%，相当于去年全年净进口的113%（整体进口的成品占内地需求约一成）。虽然亚洲其他地区复苏比中国慢，但随着各国开始放宽隔离措施，预计将有更多纸出口中国，并带来长远的结构性影响。

瑞银表示，理文今年以来获99.3万吨进口废纸配额，按年跌28%，而基于该行与业内专家的讨论，考虑到环保方面的因素，估计包装纸生产商2021年的进口配额将被降至零，而截至9月23日，该行料进口废纸价格较本地废纸便宜约三成，因而预计公司利润收窄情况将持续，今明两年每吨利润将由2019年的525港元或陆续跌至502、406港元。故该行对股价后续表现维持审慎看法。

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