瑞银：内地啤酒股最新评级及目标价(表)

瑞银发表研究报告表示，重申对华润啤酒（00291）和青岛啤酒（00168）“买入”评级，目标价为60.5港元和82.58港元，下调百威亚太（01876）评级至“沽售”，目标价为22.74港元。

该行表示，中国啤酒企业上半年业绩显示，产品组合升级的趋势持续，平均售价增长。上半年内地三大啤酒企业（华润啤酒、青岛啤酒以及燕京啤酒）的平均售价增长1%，而百威亚太则下降5%，主要由于夜场门店关闭影响了百威品牌的销售。该行表示，对内地品牌高端化持正面看法，预计内地品牌将继续追上国际同业。

瑞银表示，虽然公共卫生事件令啤酒企业销量和收入下跌，但大多数内地主要啤酒企业的毛利扩大，上半年盈利录得增长。该行指出，华润啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒在非核心地区的利润增长远高于在核心地区，这意味着企业相对专注盈利能力而不是销量增长。

此外，虽然年初至今华润啤酒和青岛啤酒表现优于百威亚太，但该行认为当中未完全反映企业的收入差异。该行对华润啤酒以及青岛啤酒2020至2022年EBITDA预测较市场平均预期高13%和21%，而对百威亚太的预测则低5%，主要是因为中国和韩国市场竞争加剧。

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