达晨财智刘昼：IPO大爆发让VC/PE退出收益最大化 看好双币基金

原标题：精英投资家系列报道之 达晨财智刘昼：IPO大爆发让VC/PE退出收益最大化，未来的好基金一定是双币基金

由于注册制的改革，VC/PE在今年迎来IPO大爆发。截至今年8月底，市场中已经有近300家企业审批过会。达晨团队预测，到今年年底，这一数据可能会突破400家，甚至在明年再创新高。

“英国前首相丘吉尔曾说过，‘不要浪费一场好的危机’。疫情是一场危机，同时也是加大投资的好时机。”在9月8日举办的 2020全球PE论坛期间，达晨财智创始合伙人、董事长刘昼在接受21世纪经济报道专访时说。

刘昼透露，达晨今年的策略是加大投资力度，今年1至8月份，达晨共投了37家公司，总投资金额接近20亿元，相比往年实现100%的增长。这些项目主要集中在医疗健康、新一代信息技术、消费等领域。

以医疗健康领域为例，以往达晨在该领域的配置比例在20%左右。但今年，医疗健康在达晨总投资中的占比已经达到三分之一。“一方面，由于疫情的因素，让大家对医疗健康投资更加关注。另一方面，医疗健康投资确实是受经济周期影响最小的行业，有很好的抗周期性。”刘昼说。

科技创新、消费升级同样是达晨关注的两大主赛道。刘昼表示，在科创投资方面，一定要注重核心技术和底层技术的发展，特别是重视前沿技术的变革。自主可控、进口替代，将是未来最强劲的创业投资主题。同时，在内循环为主体的政策下，中国消费市场正酝酿新的投资机会。

注册制改革为VC/PE退出带来保障

今年以来的疫情打乱了很多人的生活，叠加全球经济下行、中美贸易摩擦等因素，对中国经济、对PE投资带来影响。但在诸多不确定之中，中国疫情控制得最早、经济恢复得最快。

刘昼表示，从投资角度来说，今年国家出台的一系列政策措施让投资者感到欣慰。比如新证券法的实施、新三板精选层的正式实施、创业板注册制的落地等，资本市场在不断进行改革，并且变得更加开放，为VC/PE的退出带来了好的保障。

“以信息披露为核心的注册制，是中国资本市场革命性的一场改革，我们认为这是继2005年股权分置改革后的又一次伟大改革。”刘昼说。

由于注册制的改革，VC/PE在今年迎来IPO大爆发。截至今年8月底，市场中已经有近300家企业审批过会。达晨团队预测，到今年年底，这一数据可能会突破400家，甚至在明年再创新高。

刘昼表示，正常情况下，对VC/PE机构来说，IPO退出收益大于并购退出收益，并购退出收益大于回购退出收益。项目在资本市场IPO，让VC/PE能够实现退出收益的最大化，利于行业形成良性循环。

达晨同样受益于注册制的实施，以及一年多前科创板的推出。刘昼透露，达晨从去年至今，已经在科创板收获9家上市公司。今年以来，达晨已经有13家项目敲钟上市，预计今年全年，达晨过会项目将在18家左右。

从行业角度来看，今年无疑是人民币基金的丰收大年，许多机构都声称今年的项目IPO数量达到历史新高。但对以稳健投资著称的人民币基金来说，也长期面临一种窘境，即IPO项目的数量很多，但却不如美元基金那么赚钱，在单个项目中收获百亿回报的案例更是寥寥。

“以前来说，这种现象是比较明显的。我们很多在深圳的投资机构也都有这样的感受。投出很多上市公司，赚的钱却没有美元基金多。但我想随着时间的推移、人民币基金的成熟，这种格局会有所改变。”刘昼说。

以往，外资美元基金在中国的起步先于人民币基金，它带动了人民币基金的发展。人民币基金在发展初期，很多东西都在试水的阶段。由于募资规模普遍较小，对单个标的的投资金额也偏小，很难对单个项目像美元基金那样重仓。

但现在，人民币基金逐渐发展壮大，也开始对一些看准的投资标的不断加注。比如2010年，达晨对尚品宅配进行6000万元投资，持有其30%的股份，这是自2008年金融危机爆发以来国内家具行业获得的第一笔大额融资。2017年，尚品宅配上市后，达晨依然持有其超过20%的股份。这样的重仓投资，为达晨带来超过30倍的回报。

二十“加冠”后，将向资管方向延伸业务

人民币基金与美元基金的竞争不仅在投资端，双方同样也在募资端针锋相对。如今，红杉、高瓴等诸多美元背景机构已经出现在政府引导基金的投资名单中，但人民币起家的机构募美元基金的进程却相对缓慢。

“这主要是由于LP群体的不同导致的。”刘昼说。很多美元基金进入中国市场已有一二十年，他们容易在中国找到LP，募到人民币基金。但本土的人民币基金如果要去做美元基金找美元LP，需要在团队中配置外资背景的人才，并且在国外拥有强人脉关系。

“如果没有人脉关系，不熟悉欧美的保险公司、养老金等大型LP，自然募不到钱，这是最大的制约因素。”刘昼说。

达晨也曾发行了一期美元基金，不过规模并不是很大。“未来，好的基金一定是双币基金，投资也是同时国内市场和国外市场。这一定是标配，我们会朝这个方向努力。”他说。

今年其实也是达晨成立20周年的重要时间节点，据了解，达晨团队原本想举办大型的20周年庆典，后来由于疫情因素便没有做大型的线下庆祝活动。但达晨团队其实也做了不少内部工作，团队曾在10周年时总结了达晨的10条DNA，在20周年之际，同样总结了达晨的20条原则。

“20年来，我们对自身使命和愿景的认知也越来越清晰。”刘昼补充说，“达晨希望做投资人满意的基金管理人，用好和管好每一分钱。做企业家满意的长期合作伙伴，支持和促进企业创新成长。做员工满意的好平台，汇聚和成就优秀人才实现梦想。”

“达晨20年来，有太多值得总结、反思和提升的地方。达晨也感觉非常幸运，我们享受到太多改革开放40年的成果，尤其是后边20年经济高速发展的红利。”刘昼感慨说。

一路走来，达晨所关注的领域也随时代而发生变化。10年前，团队主要关注文化传媒、消费服务、节能环保、现代农业领域的投资。现在，达晨重点关注的投资领域依然包括文化传媒、消费，同时也向新一代信息技术、医疗健康、军工等领域延伸。

“随着团队的逐渐壮大，我们投的东西比原来要广泛很多。更重要的是，近两年来由于国际形势变化等因素，我们更加注重对科技领域的投资，对自主创新和自主可控技术的投资。这是一种前沿性思维的改变，也是我们最大的改变。”刘昼说。

经过20年的发展，达晨已经打下牢固的基础。刘昼透露，未来五年，达晨会在继续做好创业投资的同时，适当向资产管理方向延伸，也可能会做并购基金、S基金。“我们也看到一些同行在打通一二级市场投资，或者在尝试做母基金，不过我们还是会根据自己的基因，决定未来的发展方式。”他说。

（作者：申俊涵 编辑：林坤）

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