中泰国际：中国中药下调至增持评级 目标价4.82港元

中泰国际发布报告，中国中药（00570-HK）于1月29日公告，控股股东国药集团香港公司（国药香港）可能考虑私有化中国中药。目前来看私有化详细提案尚未提交，公司处于静默期，因此估计将于年报后推进。国药集团是直属中国国资委的央企，对中国中药的私有化意向表明看好公司的前景，而且也认可公司估值有溢价空间，但是由于要约价格等重要细节目前还不明朗，该行建议继续关注相关提案的进展。公司管理层表示中国中药未来不排除回A股发展的可能性。

该行对公司基本面维持早前观点：核心中药配方颗粒将公司股东净利润从2021年起恢复双位数增长，而中成药板块则将逐步止跌回稳。主要原因包括中药配方颗粒疗效良好，无需煎煮使用方便，符合现代生活需求；公司是国内中药配方颗粒领域绝对龙头，拥有110个GAP中药材种植基地能从源头把握品质；未来更多省份将公司产品纳入医保：包括公司‘肺炎1号’在内许多颗粒产品在新冠预防及治疗中表现出良好效果，近期很多地区将中药配方颗粒纳入新冠诊疗指南和地方医保，这种态势将持续，公司产品有望被率先考虑等。

国药集团的私有化意向表明看好公司前景，但是预计提案至少年报后才会公布，提案还需审批，该行建议关注要约价格等重要细节。该行看好公司基本面，维持早前盈利预测，预计2020年下半年股东净利润将恢复增长，2020E-22EEPSCAGR为19.1%，估值有提升空间，维持4.82港元目标价。考虑到股价近日上涨，该行相应地将评级从买入下调至增持。

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