市场出现回调，波动率指数小幅提升——期权周报

来源：渤海证券研究

投资要点：

1、金融期权市场表现

金融期权方面，50ETF期权成交活跃度继续下降，上周日均成交量为262.76万张，较前周减少13.12%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.81，相对前周有所提升，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.87，较前周有一定回落，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交215.55万张，成交额22.24亿元；沪深300股指期权日均成交10.87万张，成交额12.42亿元；嘉实300ETF期权日均成交35.78万张，成交额3.61亿元，成交活跃度总体上较上周变化不大。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为23.87，沪深300期权波动率指数分别为23.76、24.93和24.66，相对前周小幅提升，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为101.33，沪深300期权偏度指数分别为98.63、99.48和100.27，总体上变化不大，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所增加，尾部风险预期相对不高。

2、商品期权市场表现

商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是LPG期权，涨幅为91.89%；持仓量提升幅度较高也是LPG期权，涨幅为41.22%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、菜粕期货后市走势态度较为乐观，对白糖、玉米、橡胶、铁矿石、甲醇、LPG期货后市走势态度较为中性，对沪铜、棉花、PTA、黄金期货后市走势态度较为谨慎。

3、策略推荐

对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前波动率指数处于近期中等偏高水平，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，未来下降的概率更高，需要警惕的是上周VIX指数涨幅超过50%，连续三个交易日收于30以上，海外市场避险情绪相对较高。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

4、风险提示

突发事件造成市场剧烈波动的风险。

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