少数派投资：当美股散户打败机构 你要关注的是风险而不是收益

当美股散户打败机构，你要关注的是风险，而不是收益（少数派投资）

历史就是用来创造的，尤其是在股市。

作为成熟市场代表的美国股市，数据显示过去数十年散户们在“机构化”的进程下节节败退，成为股市中的弱势群体，散户们苦“华尔街”久矣。

但是借助互联网的力量和对交易机制的利用，美股散户在游戏驿站（GME）这只股票上发起了对华尔街空头机构的“起义”，使得做空机构陷入人民战争的汪洋大海中，成为全球各大财经的头条。

作为传统的线下游戏零售商，这些年GME的业务面临着电商冲击，利润大幅下滑，放在A股就已经是ST股了，市值也从最高的28.85亿美元跌到2020年最低的1.79亿美元，一度成为美股被卖空最多的公司。

但是就是这样一家前景黯淡、面临退市的公司，却成为了华尔街做空机构的“黑天鹅”：

1．知名的前宠物电商Chewy创始人Ryan Cohen大量买入GME股票，在今年1月11日进入GME董事会，让投资者看到了GME转型电商的希望；

2．美国政府在疫情期间的撒钱行为，提升了投资者的风险偏好；

3．美国版“百度贴吧”Reddit上的一位网友在2020年中以5万美元买入GME的看涨期权和股票，目前已经盈利数百倍，打造出了高号召力的财富效应；

4． Reddit上许多网友分析轧空机构的可能性，号召散户们买入并持有。并且著名做空机构香橼表示GME做多者是最后的loser，进一步激发了散户的“抱团”情绪。

股票的空头靠高位卖出、低位买回的方式，赚得股票下跌的钱。但是如果股价不断上涨使得空方无法在比自己卖出价低的价位补入时，只得在高位追涨，亏损平仓，出现“轧空”。

2020年大部分时间，GME的空头持仓规模都接近所有流通股，并且2021年以来被机构做空的股票数量相对流通股数达到140%的水平。

由于散户们奉行买入并持有的策略，推动着GME的股价在1月14日到1月27日的10个交易日上涨了18倍，多家华尔街做空机构在高位追涨、亏损数十亿美元离场。虽然1月28日散户们受到交易平台限制GME股价跳水，但显然这场GME的轧空之战还远未结束，并且已经扩散至其他股票和贵金属、数字货币等战场，也将成为股市历史上浓重的一笔。

每次发生的异像都给我们提供了一个研究和理解市场的独特视角。

在有效市场理论中，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，由于信息的高度透明和投资者的理性行为，股价定价会更加合理。

理论上，在信息快速传播的如今，由于各种社交媒体和线上及时交易的存在，股市应该比50年前有效市场假说提出时更加信息透明，信息的反应速度也应该更充分、准确。

然而我们却依然看到资本市场中各种“黑天鹅”现象的发生，甚至发生地更加频繁且程度更为严重。无论是监管手段、交易制度和投资决策都要与时俱进，适应信息传播等新技术影响下新的股市生态。

这次轧空也再次验证了格雷厄姆那句名言：

股市短期是投票器，长期是称重机。

对于理性人的假设，无论是过去、现在，都被证明是错误的，未来很可能仍将是错误的，我们要重视市场情绪带来的机会和风险。尤其是在随着信息传播速度不断提升，投资者们更容易获得信息并快速达成一致预期，使得股市在短期的投票器的效应放大，甚至蔓延至其他领域。

同时，再次体现了风控的重要性。

无论是对于个人还是机构投资者，都需要做好事前风控，防止把自己置入危险环境。

一方面，做空需谨慎。

做空的收益最高也就是股票价格归0时的100%，但是亏损却是没有上限的。

另一方面，提高风险意识。

对于这次被轧空的华尔街空头来说，正是因为做空规模超过流通股，使得散户们找到了机会，逼迫机构们交上了不菲的学费。

而对于28号美国以Robinhood为首的线上交易平台限制散户买入GME等股票的做多行为，无论背后是否有那些做空机构们的不当手段，也是非常值得研究和思考的，即如何保证市场的公平性，维护各类投资者、而不是特定投资者的利益。

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