白糖：阶段性供强需弱 短期或承压运行

原标题：白糖：阶段性供强需弱，短期或承压运行 来源：文华财经

征稿(作者：长安期货 刘琳）--外盘方面，因基金买盘与巴西雷亚尔走强以及基本面泰国与欧盟产量收紧的利好提振，1月14日ICE原糖主力合约价格冲高至16.75美分的逾3年高点，但因印度产量与出口预期增加，ICE原糖期货再度震荡下跌，截至1月25日跌至15.77美分一线，跌幅达到3.85%。国内郑糖受外盘带动，走势冲高回落，截至1月25日，郑糖主力SR2105合约自5490元/吨的阶段性高点回落至5230元/吨附近，跌幅近5%。而基本面上，国内糖市逐步进入供强需弱阶段，料糖价承压调整的概率增加。

一、国际市场基本情况

1、印度： 持续出口压制糖价

压榨进度方面，截至2021年1月15日印度有487家糖厂开榨，同比增47家；产糖1427万吨，同比增加338万吨，增幅31%。市场预计2020-21榨季将因乙醇产量增加而有200万吨糖减少，其中93%来自于北方邦、马邦和卡邦等主产邦，但印度糖厂协会ISMA预计当前2020-21年度该国的食糖产量仍将达到3100万吨。该国降雨充足有利于蓄水工作，保障甘蔗种植生长用水，叠加政府食糖出口补贴政策继续鼓励蔗农扩大种植面积，令市场预估产量进一步增加，印度糖业官员表示，2021-22年度印度糖市将连续五年维持在供应过剩的情况中。产量的增加也将使得印度庞大的库存量进一步增加，以及出口补贴政策的延续执行，打压该国糖价与全球糖价。

印度出口一直是市场关注的方向。政府批准补贴且全球糖价表现强势的背景下印度糖厂积极签署出口合同以降低国内糖市的压力，市场报告称，2020年第四季度印度出口的约30万吨糖将被划入2019-20年度，而2020-21榨季截至当前糖厂已经出口了150万吨糖，其中100万吨原糖将出口至印尼。由于加上出口补贴之后糖厂出口净收入高于国内销售，因此糖厂出口意愿强烈，后期全球糖市仍将面临来自该国的出口压力。

2、巴西： 出口压力阶段性降低

巴西蔗产联盟UNICA数据显示，2020年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗45.3万吨，同比降低38.16%，产糖1.1万吨，同比降低13.68%。截至2021年1月1日，当前榨季南巴西累计压榨甘蔗5.974亿吨，同比增加3.16%，累计产糖3819.5万吨，同比大增44.22%，甘蔗制糖比46.22%，同比增加11.74%。当前巴西榨季基本结束，月度产量逐步降低。由于全球糖市需求旺盛，该国食糖出口量也同比大增。2020年1-12月巴西累计出口3243万吨，同比增加1455万吨。随榨季临近结束，该国出口量或出现降低，对糖市的压力减轻。

3、泰国：产量与出口压力均较低

2020-21榨季自2020年12月10日开始，同比推迟9天。截至12月31日44家糖厂开榨，同比减少13家，累计压榨甘蔗1018万吨，同比减少55.85%，累计产糖96万吨，同比减少58%。随着糖产量降低，该国出口数量也将随之大幅缩减，市场数据显示，2020-21榨季该国食糖出口量为730万吨，维持历史偏低水平。

二、国内市场基本情况

1、集中压榨高峰，新糖库存增速由降转增

甜菜糖方面，据天下粮仓2021年1月18日消息，截至当前，国内共压榨甜菜1142.36万吨（去年同期1096.67万吨），共产糖140.53万吨（去年同期131.731万吨），其中内蒙古与河北产区产糖80.25万吨（去年同期70.7万吨），新疆产区共产糖60.28万吨（去年同期61.031万吨），当前已累计产糖逾140万吨，超过去年全年产量。当前甜菜糖压榨步入尾声，仅有内蒙古8家糖厂（已收榨4家）和新疆7家糖厂（已收榨8家）压榨正常，近期两地糖厂将加速收榨。南方甘蔗糖方面，截至1月25日已经压榨3767.481万吨甘蔗，同比降低702.839万吨，降幅15.72%，产糖422.889万吨，同比降低90.896万吨，降幅17.69%，其中广西共产糖349.51万吨，云南产糖43.979万吨，广东产糖27.52万吨，海南产糖1.88万吨。因春节备货旺季基本结束，需求再度回归弱势，近期广西新糖价格下调60-80元/吨至5250-5280元/吨。

新增食糖工业库存方面，wind数据显示截至2020年12月我国食糖工业库存为206.32万吨，同比去年同期181.89万吨小幅增加24.43万吨，2020年12月新增工业库存增量结束月度同比降低的态势转为同比增加，当前主产区广西部分仓库库存同比大增，且当前出现提前满库的状态，不利于糖价上涨。

2、食糖进口量或环比降低，糖浆进口存环比缩减预期

海关数据显示，2020年12月我国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加约70万吨，2020年我国累计进口食糖527万吨，同比增加188万吨。当前我国进口依然保持同比大增的态势，且月度进口数量自5月以来基本远超近5年平均月度进口量。12月我国食糖进口主要来源于巴西，进口量为84万吨，占当月总进口量的92%。不过第一季度进口量或出现环比降低，有三个方面原因：一是当前巴西榨季基本结束，其出口进程也将随之结束，1月1日-21日巴西对我国装船数量仅为6万吨，基本维持稳定，环比大幅降低。二是当前巴西糖进口配额外成本（与广西糖相比）为276元/吨，维持低位，压缩进口糖厂利润空间。三是我国春节备货旺季结束，需求进入淡季。因此，预计国内进口压力环比继续减轻。

进口方面糖浆仍是当前市场关注的问题。数据显示，2020年12月我国进口糖浆10.85万吨，环比减少0.78万吨，2020年累计进口糖浆107.96万吨，同比增加91.33万吨。2020-21榨季10月-12月累计进口37.35万吨，同比增加27.86万吨。从数据来看，进口量仍保持同比大增态势，但11月以来环比保持降低，市场自律公约发挥一定效应，叠加疫情原因进口审查严格，预计后期糖浆进口或延续环比降低。

3、加工糖供应同比大增，压制糖价

天下粮仓数据显示，山东、福建、辽宁、江苏与广东12家调研糖厂1月16日-22日加工糖产量为84700吨，周环比维持稳定，同比增加62300吨，增幅278.13%。同时，福建、山东与辽宁产区的5家糖厂同期产量为38500吨，周环比维持稳定，但同比增加25800吨，增幅203.15%。库存方面，12家糖厂库存量为305100吨，周环比增加24800吨，增幅8.85%，同比增加121500吨，增幅128.37%。同时，5家糖厂同期库存为101500吨，周环比增加3400吨，增幅3.47%，同比增加34700吨，增幅51.96%。由此来看，当前加工糖产量随进口量增加而供应充裕，一定程度上不利于国产糖价格走升。

4、备货旺季结束，需求即将转淡

截至2020年12月底，我国成品糖产量306.20万吨，同比增加3.2%，2020年累计产成品糖1427.70万吨，同比降低2.7%，软饮料方面，2020年12月产量为1254万吨，同比降低9.6%，累计产量为16347万吨，同比降低7.7%。此外，据天下粮仓数据，12家糖厂销量为56700吨，周环比降低41600吨，降幅为42.32%，同比增加41900吨，增幅283.11%，同时，5家糖厂总销量35100吨，周环比降低13200吨，降幅27.32%，同比增加29600吨，增幅538.18%。而2020-21制糖期，我国累计销售食糖147.06万吨，同比降低约40万吨，累计销糖率41.62%，同比降低约11%，远不及往年同期。因此，从消费来看，我国食糖需求同比降低的情况仍未改变，而当前春节备货旺季结束，需求再度进入淡季，糖价降进入季节性承压运行阶段。

三、小结与展望

综合来看，因巴西榨季基本结束，其对原糖价格的影响逐步缩减，当前原糖价格的主要影响因素集中在印度、泰国等处于压榨进程中的主产国，泰国因天气原因产量与出口均同比大降的利好基本交易完毕，印度产量增加与急需出口的现状或对原糖价格形成主要压制，叠加当前全球疫情爆发，食糖需求仍不容乐观，且最大头号买家中国进入需求淡季，需求再度悲观。因此，原糖市场当前缺乏利好支撑，糖价上浮空间有限，短期以偏弱调整为主。对于郑糖，当前处于压榨高峰期，国产糖新增库存同比由降转增，叠加进口加工糖与进口糖浆供应充裕，需求随春节备货结束转淡，整体郑糖进入阶段性供强需弱的格局，因此短期内糖价或承压运行。不过考虑到，进口许可证未发放，进口糖原存在缩减预期，叠加成本支撑，预计糖价下跌空间有限，短期内糖价运行区间可参考5200-5400。

作者简介：刘琳，长安期货研究员，西北大学统计学硕士，进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖期货研究，对农产品现货市场有系统的了解，善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链，并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。

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