机构会诊：美豆蛰伏 两粕怎么看？

原标题：[机构会诊]美豆蛰伏 两粕怎么看？ 来源：文华财经

持续上涨了五个月、涨幅近65%的美豆在上周开始显现疲态，在触及六年半高位1435.8美分后，期价连续五天下跌，难道美豆多头气数已尽？

深受美豆影响的国内豆粕期货现在的交易逻辑是什么？需要关注基本面哪些变化？“好兄弟”菜粕目前该如何操作？紧盯豆粕就可以吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深两粕期货专家为您解答！

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【文华财经】：美豆多头故事讲完了？期价是否还有继续回调空间？未来方向如何选择？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：美豆本次调整幅度较大，主要是南美大豆即将大面积收割，当前降雨仍然比较好，丰产概率加大；国内也面临春节长假，短期备货放缓，过高的价格下游也比较谨慎；本次调整的时间和周期可能要相对较长，市场仍然会重点关注南美收成的情况。巴西本年度收割较迟，2月份天气仍然较为重要，若再出意外仍旧能继续推高价格。从目前的供需看，供应不及需求增速，供应国库存偏低，国内需求向好等因素并未发生改变，看涨的大方向目前仍不变，推荐可继续等回调后寻找多做机会。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：美豆库存仍偏低，后期仍有一定的炒作空间。但一方面USDA报告后利多出尽，一方面市场对南美大豆种植情况较为敏感，期价在上涨至高位后出现回落，预计仍将高位运行为主。

金信期货农产品分析师 傅博：在1月份的美国农业部报告之后，关于美国大豆低库存的炒作基本告一段落，在2月底新年度面积展望报告之前，美国大豆方面没有热点，CBOT大豆的关注点全面转向南美大豆——巴西的装运和阿根廷的天气。目前市场已经计入阿根廷减产500-600万吨的预期，计入了巴西播种延迟的影响，短期内利多出尽，如果巴西卡车司机罢工问题得到解决，CBOT大豆还有回调的空间，先看1320左右，极端看到1250左右。由于巴西和美国均是低库存，所以CBOT大豆的强势预计会维持到下半年的美豆种植季，所以，中线来看CBOT大豆仍然看涨。

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【文华财经】：豆粕基差再次上涨，但期价依然表现偏弱，豆粕期货市场主要交易逻辑是什么？需要重点关注基本面哪方面变化？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内豆粕近期偏强，一个因素是北方环保和疫情等因素造成油厂开榨减缓，供应紧张，物流等因素可能加剧这种紧张；而南方因养殖恢复相对不如北方，供需紧张程度不如北方，现货表现为北方强于南方。豆粕市场核心交易是美豆走强带来的成本推动，其次是国内养殖需求恢复带来供需偏紧可能会长期持续。国内豆粕市场重点关注短期仍然是南美的收割和天气，其次是国内养殖恢复速度是否达到预期水平，短期春节因素是否导致下游补库放缓等。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：豆粕基差近期迅速走强，一方面在疫情影响下短期下游备货增加，另一方面则是投机需求增加，目前国内步入季节性淡季，加之05合约对标南美大豆上市期，外盘回落的情况下，市场多头情绪退潮，短期05合约迅速回落。

豆粕市场主要关注点仍是老生常谈的几个点，一个就是国内生猪存栏的持续恢复，未来饲料需求的长期向好，另一个就是美豆的低库存，2021年如种植面积不能大幅提高，则未来供需将持续偏紧，还有一个就是南美大豆的种植情况，如顺利丰产则将对上半年的CBOT大豆期价造成一定压力。

金信期货农产品分析师 傅博：目前豆粕的主力合约是05合约，M2105一月份以来的上涨主要受到CBOT大涨和下游提前备货影响，提前备货是基于担忧物流可能受到疫情防控加强影响。随着CBOT大豆的回落，以及备货基本结束，豆粕期现货价格出现回落。从基本面上来说，期现价格的回落还是因为目前国内的豆粕供应比较充裕。接下来，供应端主要还是关注2-3月份巴西大豆的到港、卸港情况，以及国储大豆是否会有轮出，需求端关注生猪产能恢复情况以及近期报出的禽流感事件会否增加。

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【文华财经】：菜粕交易只需要盯住豆粕就行？目前其基本面供需情况如何，何时可能会出现相对独立的交易机会？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：菜粕长期看是跟随豆粕波动，国内菜粕当前属于供需双弱的局面。菜粕目前仍不具备脱离豆粕走独立行情；菜粕的刚需主要体现在部分水产养殖上，而今年水产需求较差；其他蛋白方面的需求菜粕大部分可以被豆粕替代。哪怕未来豆粕菜粕价差继续走强，也很难导致菜粕走相对独立行情。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：大部分时间里菜粕跟随豆粕运行为主，目前处于水产养殖淡季，菜粕表现较弱，而自春节后，水产养殖逐步恢复，菜粕或有偏强表现，加之中方限制加拿大菜籽进口，这也使得国内菜粕行情强于往期。

金信期货农产品分析师 傅博：菜粕在大方向上还是跟随豆粕。暂时来看菜粕的基本面并没有突出的矛盾，供应主要受到替代品的影响，需求要看4月份以后的水产需求，交易上主要关注豆菜粕价差的机会。

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