国泰君安(香港)：李宁维持收集评级 目标价52.40港元

李宁在2020年双十一购物节期间取得了强劲的销售表现。李宁天猫旗舰店在2020年11月1日至11日期间的销售额创造了历史新高，同比增长42.6%至7.70亿元人民币，在中国国产体育用品品牌的天猫店铺中排名第一。

国内新冠疫苗的研制有了新的进展。自2020年7月份以来，高风险人群已经进行了紧急接种。实验数据显示，疫苗保护期至少可以保证在半年以上。2021年将会对更多人群进行新冠疫苗的接种，这将进一步改善中国的商业环境，并促进消费者情绪的恢复。

上调目标价至52.40港元并维持“收集”评级。我们预期公司将会在未来几年重新获得高速增长并持续改善盈利能力。我们分别调整2020-2022年每股盈利预测-0.5%、+1.6%和+2.4%至0.657元人民币、0.924元人民币和1.132元人民币，相当于2019-2022年期间22.3%的年复合增长率。由于对2021年行业表现更好的展望，行业估值已经得以修复。基于公司的快速增长、持续改善的盈利能力以及未来长期增长的巨大潜力，我们将目标价上调至52.40港元，分别相当于67.4倍、48.0倍和39.2倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及13.2%的上升空间。我们维持“收集”的投资评级，并建议逢低买入。

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