中法保险引战宁德时代 神秘大股东施手解困

原标题：中法保险引战宁德时代 神秘大股东施手解困来源：大摩财经

五年蹉跎

撰文|舒克

跟大股东借钱四年的中法保险终于迎来转机。

12月21日，中法保险发布公告，经银保监会批准，注册资本从2亿增加至30亿。原有股东法国国家人寿和人济九鼎将持股转让给原大股东鸿商集团，彻底退出其股东行列之后，宁德时代等三家公司成为新进股东。

本次重组前，中法人寿由鸿商集团持股50%，法国人寿和人济九鼎分别持有25%。增加注册资本和股权转让后，中法人寿的股权结构为：鸿商集团持股33%，宁德时代和青山控股各持股30%，贵州贵星持股7%。中法人寿的性质将从合资公司变为中资公司。

虽然经过重组，大股东鸿商集团持股有所下降，但却似乎仍牢牢掌握着中法人寿的话语权。事实上，本次新进二股东之一宁德时代背后亦有鸿商集团身影闪现。

鸿商集团早在2015年宁德时代开始启动第一轮融资之时，就通过旗下西藏鸿商资本入股，并在2017年四季度进入宁德时代前十大股东。截至今年三季末，西藏鸿商资本在宁德时代持股1.67%。

在中法保险披露重组方案后，鸿商集团在二级市场还悄悄增持了宁德时代。Wind数据显示，截至12月8日，西藏鸿商资本增持1380万股，目前持股2.26%，仍为第九大股东。

神秘实控人

中法保险的这一次“换血”重整，让一直低调的大股东鸿商集团再次出现在公众面前。

鸿商集团是一家跨行业综合性产业集团，旗下产业涉及数据通信设备、航空运输、机电自动化、矿业投资、金融投资等。

股权信息显示，鸿商集团由于泳持股99%，瓦房店维斯特工艺纺织品持股1%，后者由于泳、张淑珍、于滨、于萍分别持有30%、60%、5%、5%股权。于泳是鸿商集团的实际控制人。

值得一提的是，于泳非常神秘，并未在鸿商集团唯一的上市平台洛阳钼业（603993.SH/3993.HK）担任任何职位，也不参加公开活动，即使是洛阳钼业在港交所上市的敲钟仪式上也未现身。

鸿商集团早期的一次投资曾暴露出其与“德隆系”的交集。2004年，华夏航空作为最早一批获批筹建的民营航空公司上马，鸿商集团拟与利德投资各出资5000万，参与筹建华夏航空。彼时，鸿商集团时任董事长于波、股东许军分别担任利德投资法定代表人和董事。

不过，这次联姻并未成功。在华夏航空开飞之际，利德投资卷入德隆案退出了华夏航空的筹备工作。

2006年，鸿商集团与龙开创兴、精英国际、邓普尼国际三家共同成立了华夏航空的前身华夏有限，其中鸿商集团凭借40%的出资成为大股东。2010年华夏航空曾被民航局勒令停飞，鸿商集团与利德投资之间的关系被曝光，2013年，鸿商集团将其所持华夏航空股权转让给北京天络，结束了在华夏航空的控股生涯。

鸿商集团在资本市场一战成名，系2004年击败紫金矿业和复星集团成功入股洛阳钼业。从入资到获得实际控制权，鸿商集团经历了十年长跑。

2004年，连年经营困难、资不抵债的洛阳钼业启动混改，鸿商控股以1.37亿出资、职工改制身份置换金4101万对价，拿下49%股份，成为第二大股东，另外51%股份掌握在当地国资洛矿集团手中。

随着资本的注入，洛阳钼业的产能迅速扩大，2007年成功登陆港股，2012年再次登陆A股。凭借在两个资本市场的运作，2014年鸿商集团及其一致行动人通过二级市场增持，成为洛阳钼业控股股东。截至今年三季末，鸿商集团持有A股洛阳钼业24.69%股权，为第一大股东。

凭借入主洛阳钼业带来的巨大财富，于泳一度跃居河南首富。最新的胡润百富榜中，于泳以375亿财富位居123位。

成功拿下洛阳钼业大股东之位，完成资本市场成名之战，于泳将目光转向了保险行业。

于泳对保险牌照颇为青睐，在入主中法保险之前已经在百年人寿试水。2013年9月，鸿商集团曾通过参与股权融资进入百年人寿股权名单，持股8.47%，但是当年底就将持股清仓出售给华建投资。此后，鸿商集团还曾试图参与信泰人寿、新光海航人寿和幸福人寿险企，但无一成功。直到2015年入主中法保险。

不过，于泳费劲心机拿下的中法保险似乎并未给其带来预想的结局。

中法保险困境

中法保险成立于2005年，注册资本2亿元，由法国人寿与中国邮政共同创建成立，是“中国加入WTO世贸组织首批合资险企”之一。

不过，由于中国市场并非中法人寿外方股东主战场，所以，外资股东法国人寿始终没有继续增资的打算。中方股东中国邮政的增持计划，也被法国人寿反对。

拉锯几年后，中国邮政失去耐心，2009年另起炉灶成立中邮人寿，中法人寿逐渐被舍弃。2015年，中国邮政分别转让给鸿商集团和人济九鼎25%持股完成退出，法国人寿同样转让给鸿商集团25%持股，后者成为持股50%的控股股东。

但是由于监管规定，外资股东持股不能低于25%，鸿商集团数次计划增资未果。在此期间，鸿商集团曾计划更换外资股东，但最终并未成行。2016年，监管政策变化，单一股东持股比例不得超过保险公司总股本的三分之一，鸿商集团必须减持。但是谁来接盘？

彼时，中法保险已经亏损多年，值钱的资产只剩保险牌照。2016年，中法人寿抛出定增方案，拟新增注册资本13亿，并引入新股东长久实业和国盛投资，但并未获得监管部门通过。次年，定增方案的投资方变更，新入局股东变成长久汽车、宁德时代和西藏先仁投资。

但当时由于监管部门暂停各类保险业务审批，中法保险只能继续等待。这一等，就等了三年多，至今重组才落地。

不过，虽然已经引入大股东，中法保险面临的问题仍然迫在眉睫。

缺钱仍是最主要的困境。

即使中法保险已经迎来重组转机，仍在靠大股东鸿商集团“输血”。12月7日，中法人寿因偿付能力严重不足及流动性风险，再向鸿商集团借款1000万。事实上，2017年后中法保险一直靠向鸿商集团借款度日。至今，中法人寿已经27次向鸿商集团借款，累计借款已经达到2.9亿。

鸿商集团一次次伸出援手仍未将中法人寿拉出困窘的局面。截至今年三季度末，中法人寿综合及核心偿付能力溢额均下滑至-2.54亿，综合及核心偿付能力充足率均降至-24408.67%，是行业倒数第一。此外，中法保险的风险综合评级也不达标，其风险综合评级自2016年四季度降为D级后一直维持至今年三季度。

同时，中法保险的亏损一直得不到改善。2015-2019年，中法保险净亏损累计达到3.34亿，今年前三季度净亏损3981.4万。

其次是缺人。

自从2016年末因偿付能力大幅低于监管红线，中法人寿就主动申请停止新业务。从2017年起，中法保险仅有五款团险产品作为员工投保的福利计划，并未对外销售。由于中法保险经营费用管控，人员流失严重，反映在数据上是内部保险产品保费收入大幅下滑，2017-2019年分别收入18.1万、11.3万和4.9万。今年一季度实现7.3万保费收入，但二季度转亏，三季度保费收入为0。根据中法保险的说法，已经存在招聘困难、部分关键岗位人员配备不足的情况。

鸿商集团要如何盘活中法保险的烂摊子，还需要时间来证明。

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