本年度最后一次货币政策会议美联储会做什么？

本年度最后一次货币政策会议美联储会做什么？

本报记者项梦曦

本周，美联储即将迎来本年度最后一次货币政策会议，公布利率决议，同时公布经济预期和利率预期点阵图。眼下，美国的新冠肺炎疫情仍在升温，部分州正在考虑是否需要再度“封城”。而疫情对经济带来的负面影响仍在持续发酵。美国劳工部公布的数据显示，美国上周首次申请失业救济人数意外飙升至85.3万人，相比此前一周多出了13.7万人，远多于市场预期，为9月以来最高水平，表明为遏制疫情而扩大实施的限制措施，可能掀起新一轮失业潮。

在黯淡的经济前景下，市场普遍预计，美联储将进一步延长每月1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持债券购买，并有可能宣布“扭曲操作”（Operation Twist, OT），即在不改变QE购买总量前提下，将国债购买向长端倾斜，以进一步压低长端国债利率，增加宽松。整体来看，美联储依然将在较长时期维持宽松立场，以支持经济复苏。

消费疲软叠加就业不振

美国经济压力重重

美国近期经济数据显示，在第三季度的强劲反弹后，经济增速有所放缓。由于过去几周来新冠疫情恶化，诸如信用卡支出、餐厅预订和失业救济申请之类的实时指标都反映出经济动能下降势头。消费方面，美国商务部公布的最新数据显示，美国10月份零售额增幅为今年春季以来最低。10月份零售额经季节因素调整后增长0.3%，远低于9月份1.6%的增幅。劳动力市场方面，形势同样不容乐观。此前的就业报告显示，美国11月新增非农就业人数为24.5万人，低于经济学家预期的44万人，也远低于10月的61万人，创7个月以来最低水平，表明总体就业人数增长乏力。

受新冠疫情冲击，美国3月和4月失业情况最为严重，随着经济重启，5月以来，劳动力市场有所改善。但随着近期新冠疫情再度恶化，每周首次申请失业救济人数再次飙升。美国劳工部上周公布的最新数据显示，这一疲软势头继续延续至12月。截至12月5日的一周中，美国首次申请失业救济人数为85.3万人，远多于市场预期的72.5万人，相比此前一周修正后的71.6万人多出了13.7万人，为9月以来最高水平。“总的来说，就业增长的趋势显然正在放缓。”富国银行证券首席经济学家杰伊·布赖森表示，“显然，我们已经失去了就业市场复苏的动力。”

美联储或将“按兵不动”

维持当前购债计划

当前全球疫苗研发进展较为顺利，但后续的推广接种仍存在不确定性。因此，疫情对于欧美经济的负面影响大概率将延续至明年。在此背景下，市场预计美联储将延长每月1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持债券购买。

当前，美联储对量化宽松（QE）的指引为“在未来数月将维持当前购买力度（每月1200亿美元）”。中金公司研报预计，美联储将在本月将其修改为基于经济基本面，尤其是劳动力市场和通胀情况的定性指引。例如可能改为“维持当前的购买资产购买速度，直至劳动力市场处于接近充分就业、通胀处于接近2%通胀的正轨（on track to）”。这一修改给予了市场较清晰的指引，但也为美联储留有一定的操作灵活性。至于退出QE的时间，该机构认为，美联储可能于2022年上半年开始削减QE。当然，如果经济改善较快，通胀上行快于美联储的预计，美联储的加息以及削减QE的时点和节奏，均可能早于当前的预期。

除了维持当前的宽松规模，还有分析人士认为，美联储在疫情压力下可能选择实施进一步宽松政策。高盛此前预计，美联储可能会在本周宣布进行“扭曲操作”。市场近期对美联储采取“扭曲操作”，将QE购买偏向长端国债从而增加宽松的预期有所上升，主要原因是美国公共卫生事件再度反弹，且依然在加剧。与此同时，美国财政部11月19日要求美联储于今年底停止使用财政部资金作为资本金的信贷支持工具，这令美联储失去一个重要的托底工具，也可能削弱金融市场信心。不过，中金公司研究部研究员张梦云认为，“扭曲操作”有一定可能，但可能性较小。这是由于美国公共卫生事件虽有反弹，但经济数据相对稳健，且疫苗将在近期就铺开接种，金融市场并未出现此前的恐慌情绪。实际上，美国股票市场继续上涨，信用息差继续收窄，推动美国金融条件继续宽松，因而美联储加码宽松必要性显著下降。总体而言，在疫情不确定性仍存下，迈入2021年，美联储预计仍将维持宽松。

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