建投观察：近月大减仓 鸡蛋集体爆发

来源：CFC农产品研究

原标题：【建投观察】近月大减仓，鸡蛋集体爆发

今日特评

近月大减仓，鸡蛋集体爆发

今日鸡蛋02、03盘中涨停，01到05合约都出现了超过3%的涨幅，基本收复前一波市场下行的全部跌幅。

12月以来，现货价格有触底企稳态势，在“双十二”备货前夕，市场逐步触底，02及03合约都陷入成本线下，01合约作为春节旺季的对应合约，也来到历史低点，在这样的环境下，资金进行抄底的行为也在情理之中。

由于今年新冠疫情的影响，线上消费的势力持续扩张，除了双节备货之外，“双十一”、“双十二”的电商备货也越来越有看头。在电商备货的环境下，加之前期部分区域养殖户也有挺价意愿，下游部分贸易商试涨，本周蛋价终于迎来一波小幅连涨，收缩了基差水平，给市场上行创造条件。

来源：天下粮仓

光有低价和现货的小幅上涨，还不足以支撑今日大幅的上涨，资金的动向在当前就显得比较重要了。从持仓上来看，01到04的近月合约都出现了明显的减仓，01合约也面临逐步限仓的压力，多头资金在限仓收紧的时间节点对空方进行了一次轰炸，逼迫其离场。05合约是多头资金支撑的主要合约，而选择这一合约则是对未来鸡蛋供需的乐观判断。

来源：天下粮仓

从相关数据来看，总存栏量已经连续4月环比回落，而下行的趋势显然没有停止，但在产蛋鸡的数量依旧稳定，存栏下行是因为育雏不足；而随着12月到来，尤其是淘汰量的增加，未来的存栏下行主要是由在产蛋鸡减少来实现。对应五月前的开产蛋鸡数量在12月和1月鸡苗销售数据基本确定的情况下，主要关注淘汰量。从11月的存栏结构可以看到，后备鸡存栏明显偏少，这意味着在明年一季度开产的蛋鸡数量将达到相对低位，小蛋的价值势必凸显，而唯一不确定的就是老鸡淘汰的节奏。

老鸡淘汰的决策有明显的季节性和路径依赖性，中秋节前的集中淘汰导致节后淘汰量的偏弱，而春节前也有望出现相对集中的淘汰。05合约来到3900左右的点位，意味着明年4到5月的供给数量有明显的下滑，注入了春节节前的大量淘汰。而要进一步推动价格上行，19年4季度补栏的大批鸡苗也需要在5月前进行淘汰，这批鸡整体收益为负，农户延淘和换羽的意愿较高，在育雏成本较高的情况下，扭转农户的淘汰补栏决策还存在一定困难。

资金推动价格继续上行后，产业可关注新一轮套保机会。

来源：大连商品交易所

建投观察

【油脂】

今日油脂延续整理，从昨晚的小幅反弹中回落，菜油走低对情绪有所打压。中午的MPOB月报整体呈现中性，马棕11月产量及出口降幅均超预期，但出口不及预期幅度更大，且因印尼库存较高，11月印尼至马来的移库较多，马棕进口从10月的4.5万吨增至11.3万吨，使得马棕月末库存略高于市场预期的154-155万吨。

从库存来看，此次报告中性略微偏空，但从持续性角度来看，在印尼上调出口levy的背景下，印尼往马来的移库难持续，马棕出口也大概率好转，阶段性出口数据已显示马棕12月1-10日出口好转，因而报告对棕榈油利空程度有限。市场转而关注其马棕创纪录的低库存及好转的出口，令午后马盘走升明显。在当前马棕库存维持低位，棕榈油进口利润大幅倒挂的情况下，产地的强势预计将对月报后的棕榈油走势重新形成提振。

今晚凌晨USDA将公布12月全球大豆供需报告，市场预计美豆新季结转库存将随出口上调降至1.7亿蒲附近，而南美大豆产量随偏干的天气小幅调降，关注实际数据与预期之差。预计在USDA月报消化后，市场将重新把关注点放在南美尤其是阿根廷大豆主产区天气上，豆油整体上仍将是易涨难跌。

【棉花】

观点：多

市场焦点：

1、市场分歧在于轧花厂高成本新花和下游被压制的利润；

2、10月行情改善了整条产业链库存压力和资金状况，承压能力提升；3、下游对后市预期仍偏弱，静待备货行情启动；

4、宏观环境改善，订单可能有超预期表现。

操作建议：05合约低位多单持有。

【白糖】

观点：偏多

市场焦点：

1、外盘压力致使价格处于低估值位置，进口利润空间压缩；

2、外盘存改善预期：印度食糖出口补贴被财政部驳回，但糖厂首次在没有补贴的情况下亏损达成出口协议，后期出口压力未定；泰国受甘蔗改种木薯影响，减产预期增强；宏观面向好支撑原油坚挺，巴西高制糖比难持续，全球市场预期向缺口逻辑靠拢；

3、国内产区偏增产，但偏高的成本难以打压盘面。

操作建议：多单持有，做好止损。

CFC农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络，只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴，希望能长期站在少数人的立场，还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影，我们更多地活跃在田间地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们，许诺随时与您来一场头脑风暴……

分析师：

田亚雄（期货投资咨询资格：Z0012209）

石丽红（期货投资咨询资格：Z0014570）

魏 鑫（期货投资咨询资格：Z0014814）

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读