朱小黄：21世纪谁能在整合资产方面占领制高点 谁就是成功者

10月31日，由苏州基金博物馆主办，中国证券投资基金业协会、全联并购公会、苏州市金融发展研究会协办的第六届中国并购基金年会在苏州举行，主题为双循环格局中的困境资产重组。中信银行原行长、中信集团原监事长朱小黄出席并发表演讲。

朱小黄表示，很多资产其实是披头散发的快速增长，没来得及整理，所以二十一世纪我个人认为谁能够在整合资产方面占领制高点，谁就是成功者。运用技术也好或者怎么样也好，实际上就是在整合资源，阿里巴巴这样的平台实际就是整合资源的，就是你占领了一个先机，这个机会很多，我认为二十一世纪是我们非常重要的世纪。

以下为演讲摘录：

很高兴有这个机会，很感谢王会长的邀请。这个场面给我一个感受，他们在办这个事情的时候，真的是被这种坚持的精神所感动，觉得不参加的话就欠你们的。前面嘉宾讲完以后，我觉得大佬讲完之后没有更多好说的了，我就想分享几个观念，我个人与不良资产也有些关系，我当过建设银行的第一个首席风险官，其中很大一个任务是处理不良资产，我们也搞过一些事。

我也很赞成叫困境资产，我也不太同意不良资产这个说法。所谓困境资产、不好的资产也好，并不是说这个资产本身有什么问题，而是时空错位，配置上的问题。为什么我们现在要面对很多资产的问题呢？这个问题当然很复杂，但是有一个大的角度，我觉得21世纪整体上来讲，它是一个整合经济的时代。大家想想，二十世纪人类文明和财富的集聚简直惊为天人，二十世纪我们目光所及之处基本上是飞机、通讯、电灯电话，我们所使用的计算机、互联网等等，都是二十世纪的产物，带来了大量的财富。但在分配上财富的高速度增长也带来很多问题，不公平的问题等等，我们不讨论这个。

带来另外一个在这个行业的问题就是很多资产其实是披头散发的快速增长，没来得及整理，所以二十一世纪我个人认为谁能够在整合资产方面占领制高点，谁就是成功者。运用技术也好或者怎么样也好，实际上就是在整合资源，阿里巴巴这样的平台实际就是整合资源的，就是你占领了一个先机，这个机会很多。在座很多做这个行业的，我觉得这是个重要的思想我也跟大家分享一下。我认为二十一世纪是我们非常重要的世纪。

我们国内发生了很多的并购案，很多的并购交易，我就不详细讲了，因为时间也有限。

第二，并购的基础方式可能就是两个方式来做，一个是产业整合，一个是资源整合。我们讲这个整合的时候，其实它不仅限于问题资产或者叫做困境资产，行业性的整合，强的替代弱的，资本含义上的一些活动都是属于正常的。强强联合的可能性也有，二十一世纪整合资源来获取更优势的经济地位，这是一个出发点。

第三个概念就是经济周期的任何阶段都有整合的机会，因为这个事物在不断发生变化，有很多机会产生，我认为任何阶段都有，不完全是一个经济周期。

经济调整阶段，困境资产带来了一些整合的机会。经济上行阶段也有一个寻找合适你战略方式的，比如说它有缺陷，那么我可以弥补，这也是机会。经济周期任何时间，机会都是大量存在的。

第四个概念，当前经济环境下，并购机会在哪里应该怎么做，应该注意些什么。比较明显的，商业银行表内的不良贷款，金融圈的人做行长的都知道，商业银行的不良资产为什么要变成一个其他的问题呢？你弄成四大AMC去做，实际上它是有第三方势力的介入。按道理讲风险敞口并没有变化，对全社会来讲，这个不良资产仍然是客观存在，不是说你划到AMC去它就消化了，就解决了。但是它的账户发生变化了，我们放到杨行长那儿，放到张总那儿，他们去专业处理了，我们对银行报表的看法就不一样了，是风险敞口的转移、分散。刚才杨行长提到周小川行长过去在很多场合，包括他的书里面讲到了证券化的时候，实际上证券化处理不良资产是非常重要的工具。

现在可以做的事情，机会有很多，比如陷入财务困境、出现经营困难，濒临破产或者因危机被严重错杀的公司。处理一个不良资产你要让它的基本面要过得去，经营团队要健全，业务要稳定，受过黑天鹅事件冲击，或者发生周期性的问题，这是我们的机会。

我讲一下价格的问题。在实际操作当中我接触到的，实际上大家把价格看的太重了，价格是并购的工具，体制造成一个反向的东西，在价格上、在成本上希望尽量用最低的价格。但实际上价格作为一个市场工具，是实现目标的工具，你要是太纠结价格是做不成的。

第五，并购是一种专业，我主张第三方中立市场。并购要站在第三方中立市场来提供服务，有一个中介做专业性的描述，可能更能够促进资产的交易。包括估值、谈判、结构问题的处理等等，这些东西包括AMC我们习惯于自己来处理，对待资产的基本态度或者价值判断都会发生很多的偏差，这个不详细讲了，我只是提一个这个主张而已。

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