国泰君安(香港)：中国电信维持买入评级 目标价3.1港元

中国电信2020财年首三季度业绩基本符合我们的预期。服务收入同比增长3.5%，同时移动ARPU的降幅持续收窄。EBITDA利润率同比下降1.1个百分点，而股东净利同比上升1.7%。2020年首三季度的总移动用户数仍实现了1，378万户的净增数。我们预计2020年第四季度移动用户数仍将增长。

我们预计2020财年第四季度移动ARPU将进一步恢复。由于市场竞争有所缓和，同时提速和降费政策的影响减弱，我们预计4G ARPU的降幅将在2020年第四季度进一步收窄。我们预计5G用户比例将在2020年第四季度保持强劲增长，这将推动整体移动ARPU的恢复。

我们预计2020财年第四季度产业数字化业务将实现双位数的增长。由于社会对新基建的强烈需求以及各个行业进行数字化转型的需求，我们预计IDC、云、物联网和大数据的市场需求将强劲。因此，我们预计2020财年第四季度产业数字化业务的增长将进一步加速。

我们将目标价从3.40港元下调至3.10港元，并维持公司“买入”的投资评级。我们分别下调2020-2022财年每股盈利预测0.0%/ 0.5%/ 0.6%。目标价相当于10.5倍、10.0 倍和9.4倍2020-2022财年市盈率。

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