诺德基金赵滔滔：债券市场短期内可能缺乏较大趋势性机会

经济复苏趋势下的债券市场展望

最新公布的金融数据显示，2020年9月份社会融资规模和增速再超市场预期，信贷结构也继续改善。9月新增中长期贷款10680亿元，仅次于今年1月份，同比大幅多增5043亿元，显示企业融资需求依然较为旺盛，中长期贷款占比提升也意味着未来经济增长的内生动力增强。M2增速在9月信贷投放加大、财政资金拨付加快影响下由降转升，为连续7个月双位数增长。前三季度多项数据呈现出总量增长和结构优化的特点。而且贷款结构持续优化，金融机构对重点领域的中长期贷款的力度不断加大，前三季度实体经济中长期贷款占各项新增贷款的72.9%。

9月社融和M2数据均超市场预期，十一长假消费、旅游等相关数据也表现较为亮眼，市场对经济复苏的预期得到进一步强化。此外，明年一季度GDP受今年低基数影响，也会表现为高增速状态，整体基本面对债市仍不友好。政策面上看，货币政策取向已从危机模式的宽松态势转为中性，政策上更加强调精准滴灌，央行更多通过OMO和MLF等手段进行银行间资金市场调节。加之监管对结构性存款的压制和超储率处于低位也进一步放大了银行缺少长期资金的问题，进一步对债券市场造成较大扰动。无论是经济逐步向潜在增速回归还是货币政策重回中性都决定了债券市场短期内可能缺乏较大的趋势性机会。因此，在具体策略上，利率债交易难度仍然较大；信用债方面，伴随着收益率较大幅度上行，收益率已具有一定吸引力，票息策略阶段性占优。

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