美尔雅期货：这份期权之路的避坑指南请收好

作者：美尔雅期货 期权分析师 谭耀锋 来源：美尔雅期货研究院

1

谎言

有些话看上去很真，以至于你都不会再去思考其是谎言的可能性。

衍生品市场也是如此，国内的衍生品发展的历史比较短暂，而且衍生品市场一直备受诟病。投资者普遍的认识是：衍生品的杠杆高，波动大，亏损惨重。当期权品种陆续登上历史舞台，这一个小角色的出现不华丽，但足够引来一阵喝彩。它确实与期货和股票的交易的交易逻辑天壤之别，有人从中赚走大把大把的钞票，而有人巨额亏损，还有人在临渊羡鱼，也有人蠢蠢欲动。在交易之前都抱有获得巨额收益的期望，这与期权交易工具自身的特点有很大的关系。从期权的到期损益图可以知晓，期权的潜在收益是无限的，而你为购买权利所支付的资金确实有限，这自然而然的就有了一个最大亏损有限的机制。那么这就被演变成买期权“收益无限，风险有限”的口头禅。与之相反，期权买方的对手方就会形成“收益有限，风险无限”的意识。这样十分正确的理论在交易中可能并不可信。谎言的最大魅力在于其上去像真的，而谎言之所以为谎言便是它们终究会被拆穿。

媒体和网络在制造浪潮的过程中扮演着举足轻重的角色。当然我们的信息流动得更快，传播和覆盖的范围更广，但非专业的的和具有误导性的言论也搭上了顺风车。期权在今年的行情里面，尤其是股指期权总能创造出几十倍甚至上百倍的惊人业绩。期权的潜在回报率确实是非常具有吸引力的，这也是期权的魅力所在。但也有有个弊端所在，就是日内获利几十倍的行情毕竟是较少的，而情况是在日内对于经验丰富的交易者，每天获利30%的机会确实是众多的。一旦在交易上抱有要让此笔交易翻倍的执念，那么即使是已经获利了70%，也不会对自己已经获取的成功给予肯定，并对已经创下的成果采取措施。最终在着自己的期权一步一步的走向过期，而让你对期权价值不断衰减的忽视在于你认为我的最大损失既定，即使是全部亏损，也在于我的意料之中。卖出期权收入有限，风险无限让人对卖出期权过度恐惧。理论上这是没有毛病的，但事实上你却要错过很多捡钱的机会。

如果当天在标的的迅速反弹中，你买入了看涨期权，当天并没有资金进账。相反如果你选择的是卖出看跌期权合约，在收盘之前，权利金衰减掉的一半都将流入你的口袋。为了简便，那些普世之道，听上去很对，但对我们交易未必有益。思辨才会让我们趟过期权交易的第一个大坑。

2

无知

无知会增加不少幸福感，但无知一旦走入投资领域，它就变得不那么受待见。如果你不介意盈亏，那么无知也并没有那么令人讨厌。期权相对其他的投资工具而言，显得更加复杂，研究难度和交易复杂性都在提升。所以对于期权的学习就变得十分的必要，在不了解这个投资工具就开始入手交易，导致亏损的可能性是极大的。

从期权的定价开始就注定期权是一个相对复杂的工具。期权的理论价格由标的的价格，执行价、波动率、到期时间与无风险利率来决定。这这就意味着这五个因素其中任何一个因素的变动都有可能会引起期权价格的变化。其中还有一个重要的是市场的情绪，这个直观的变现就是市场上期权的供需关系直接决定了期权的实际交易价格。目前有些商品期权的流动性比较堪忧，所以在交易中往往存在错误定价的情况，而且在交易中滑点比较高。在期权的研究中，这五个因素的影响往往不是相互独立的。尽管我们有一些对影响因素做敏感性分析的办法，但是实际交易过程中他们还是无法做到完全的割裂。在这些基本的知识欠缺而盲目的交易期权，亏钱是大概率事件，赚钱是天意。

另外一种情况是，未理解期权的交易逻辑和策略逻辑。很多交易者在期货的交易上大有作为，常年的经验积累形成了自己的交易理念，即使是对期货形成了观点，也很难制定出比较好期权策略。

如果不能深刻的理解期权的策略逻辑，那么就只能把策略集中在，标的上涨我就应该去买看涨期权，期权下跌就去买看跌期权。那这样的办法和交易只是在增加的资金的杠杆，杠杆的增加并不不能在胜率和灵活性上有所作为，只是在正确交易情况下赚取更多钱，在错误的交易中亏更多钱而已；另一个就是相对期货交易而言期权自带了止损机制，如果在期货上带上止损点，那么期权交易就显得十分鸡肋。所以这样的无知是对期权优良特性的埋没。这就如同手持一把AK47步枪，非要把它当做棍子使，这样一来它未必能够赢过齐眉棍。怎么来绕过这个大坑：

第一、加强自我学习，期权交易的书目前很多，入门的书和精进的书，需要先看一遍；

第二、不想看书的投资者，有些书上的内容未必能理解，那就只能来上谭老师的期权私房课；

第三、一遍学习知识，一遍用小资金检验自己的学习，实践是检验理论的唯一标准，这不是谎言；

第四、以上三条都不做，那么最终都会把钱交给市场，投资市场会狠狠的收一笔学费。

3

贪图便宜

有些权利在某些时段，会便宜得不可思议，尤其是某些商品期权有时候甚至只要几元钱。这样的时刻你总会碰到，犹如你每次逛超市，碰到最多的就是酸奶买一送二，菜市场临近收摊之前，奄奄一息的鱼，仿佛都很便宜。有些人独爱这些便宜的权利。这些期权便宜一定有它便宜的原因。所以在下手买入这些权利之前请思考以下问题：

1、它为什么这样便宜？

2、与它自身价值相比，她是否是真的便宜？就如同购买一套期权课程3000元，这个价格与其自身的价值来比较，那也应该是物超所值。

3、此期权我的买卖难度如何？我是否容易买入此期权，同时我卖出的时候会不会也比较容易。

4、什么因素的变化会使得这个权利变得昂贵起来？

5、此期权变得昂贵所需要的时间周期以及它变贵的概率大小？

当你把这些问题都想明白的时候，再决定是否应该交易这个廉价的期权。大对多数情况下，买入这样极度便宜的期权亏钱的概率较大，但也不排除偶尔的幸运会让你翻几倍，只是我们交易之时，我们需要在风险和收益之间做好平衡。大部分情况下，请避开那些太便宜的期权，他们诱惑人，但经得住诱惑往往是值得尊敬的品质。

4

忽视风险

重仓交易不仅是期权交易中需要重点规避的问题，在期货交易中也是如此。尤其是我们在买期权的时候，切记需要控制好仓位。因为我们卖出深度虚值的胜率比较高，只要在期权到期之时，所卖出的期权未达到盈亏平衡点之上，此期权被买方行权的可能性极少，那么就可以稳稳的收取到全部的权利金。由于卖出虚值程度较高的期权拥有较高的容错度，而且卖出虚值期权的单笔收益相对有限，那么就把仓位放的比较重。

卖出期权后标的很长一段时间都在狭窄的空间里震荡，但是随后出现了趋势性的行情，那么如果重仓卖出了看涨期权，随着标的的上涨需要追加保证金，如果重仓操作，而且在期权的持有期内不做任何调整，那么此笔交易将会面临较大的风险。所以谨记不要重仓操作，若对自己的判断十分有信心，非得重仓操作也需要制定善后措施和风险管理方法，黑天鹅很少，但它总归是存在的。。

5

顾此失彼

顾此失彼的是期权交易中最容易犯的错误。产生这种错误的主要原因之一在于没有从期货交易的固有思维里抽离出来，原因之二在于对期权基本理论欠缺，对影响期权价值变动的的因素没有理解。举一个简单的例子，有时当标的不断的上行的时候，看涨期权并没有上涨，反而出现下跌的情况。这就是在期权的交易之中只考虑的方向性的变动，但是忽略了期权中隐含波动率下降和时间衰减带来的损失。其中隐含波动率的变化和时间衰减都有一定的规律，所以期权交易的择时也是比较重要的。

比如买入此期权时：Vega=2.2，买入期权支付的资金为44，隐含波动率为27.2%, 在持有期内波动率最低下降到15.15%那么由隐含波动率引起的损失大约为26.52。所以当方向性的变动不能弥补波动率下降造成的亏损时，此笔交易就会导致亏损。所以这样的坑需要靠加强学习来填补。

期权之路，蔓延曲折而多坑！请小心前行，前景终会预期之外的惊艳！

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读